4月2日，特朗普表示將在其對等關(guān)稅行動中對中國額外征收 34% 的關(guān)稅，使他第二任期內(nèi)對中國的關(guān)稅總額達(dá)到 54%，而在中國很快宣布對等反制措施后，特朗普于8日宣布在對等關(guān)稅生效時將對中國額外征收 50% 的關(guān)稅，并在美東時間4月9日凌晨12時01分（北京時間中午12時01分）正式生效，導(dǎo)致美國對中國的整體關(guān)稅稅率達(dá)到驚人的104%。
美國白宮發(fā)言人卡羅琳·萊維特（Karoline Leavitt）在4月8日的新聞發(fā)布會上確認(rèn)，特朗普總統(tǒng)對中國的104%關(guān)稅將按計劃實施，并表示“像中國這樣選擇報復(fù)并試圖加倍對美國工人的不公平待遇的國家正在犯錯誤。特朗普總統(tǒng)有鋼鐵般的脊梁，他不會屈服。中國人想達(dá)成協(xié)議，他們只是不知道如何做到這一點?！辈贿^她拒絕透露特朗普會考慮什么條件來降低對中國的關(guān)稅。
這意味著圍繞關(guān)稅的不確定性并未消除而是會持續(xù)多時，并對已然動蕩不安的資本市場繼續(xù)產(chǎn)生沖擊。據(jù)彭博社統(tǒng)計，4月3日至8日期間，全球股市市值已經(jīng)縮水10萬億美元，略高于歐盟GDP的一半。美國股市自身也損失慘重，美股七大科技巨頭市值在此期間內(nèi)總計蒸發(fā)約1.65萬億美元，其中蘋果因高度依賴海外供應(yīng)鏈而在過去四個交易日累計下跌近23%。
在海外市場經(jīng)歷狂風(fēng)暴雨之際，中國股市暫時展現(xiàn)出更強的韌性。盡管4月7日也曾經(jīng)歷一輪暴跌，但A股和H股近兩日均明顯回溫，即便9日中午美國104%對華關(guān)稅正式生效，也未能抑制其強勁反彈的勢頭——截至收盤，上證指數(shù)漲1.3%，深成指漲1.2%，創(chuàng)業(yè)板指漲約1%，北證50指數(shù)則漲超10%；港股方面，恒生指數(shù)漲超1%，恒生科技指數(shù)更是漲超3%。
這部分有賴于此前一天中國推出的史上最強“穩(wěn)市組合拳”，尤其是中國版平準(zhǔn)基金的橫空出世。先是由中央?yún)R金公司明確表示將發(fā)揮“平準(zhǔn)基金”作用增持A股，接著中國央行、金融監(jiān)管總局、國資委等多部委聯(lián)合行動，社?；?、險資、銀行理財子、公私募等中長期資金積極入市，券商和上市公司也紛紛回購增持，形成了政府與市場的合力，扭轉(zhuǎn)了市場恐慌情緒。
除了政策端的利好，中國股市本身的較低估值也提供了支撐?！爸忻蓝窢幨浅B(tài)，這個風(fēng)險現(xiàn)在釋放是好事，提前重新設(shè)定所有預(yù)期。這一次和2018年最大的區(qū)別就是中國準(zhǔn)備充分，經(jīng)濟(jì)股市地產(chǎn)都在底部向上的趨勢，美國正好相反。這一次美國與全世界為敵對我們長期非常有利。中國核心資產(chǎn)未來的穩(wěn)定性會遠(yuǎn)超過之前，無論是業(yè)績還是估值?！鼻|私募景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程在最新的內(nèi)部溝通會上指出。
他還透露，他們之前賣出美國公司已經(jīng)是很明確的調(diào)整，后面會聚焦在中國最核心的資產(chǎn)上，黑天鵝只影響短期情緒和流動性，其組合里對美有貿(mào)易量的公司幾乎沒有。盡管市場波動，但這是“中國資產(chǎn)倒車接人，就算極端情況下，在美國上市的中概股都退市，也可以在香港交易，香港市場流動性已經(jīng)大幅度改善。而美國會有滯脹風(fēng)險，政策的不穩(wěn)定和隨意性會讓企業(yè)投資謹(jǐn)慎，制造業(yè)難回美國本土。越是外部壓力大，中國內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革和政策正確率就越高，這些都是對經(jīng)濟(jì)非常好的長期因素?！?
實際上，美國除了股市巨震，債市近兩日也出現(xiàn)罕見的異動。研究機構(gòu)Bianco Research的創(chuàng)始人吉姆·比安科8日稱，自上周五以來，30年期美債收益率在不到三個交易日的時間內(nèi)上漲了56個基點，而上一次收益率在三天內(nèi)上漲如此之多還是在1982年1月7日。華爾街投資大佬彼得·希夫（Peter Schiff）9日更是在X上警告稱美國國債市場正在崩盤，10 年期國債收益率剛剛達(dá)到 4.5%，30 年期國債收益率剛剛達(dá)到5%，“如果明天早上不緊急降息并宣布大規(guī)模量化寬松計劃，明天可能會出現(xiàn)1987年那樣的股市崩盤”。
截至2024財年，美國政府債務(wù)總規(guī)模已突破38萬億美元，其中聯(lián)邦政府債務(wù)余額達(dá)35.5萬億美元，占GDP的比例已突破120%。“由于與中國之間的關(guān)稅摩擦，他們可能會停止購買并抵制美國的債券。日本擁有最大的美國國債儲備，但中國也是第二大美國海外債主。如果這一外國需求來源萎縮或完全枯竭，會發(fā)生什么情況？”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。不過，日本財務(wù)大臣加藤勝信9日表示，不會將其持有的美國國債作為關(guān)稅反制工具，“我們管理美國國債持倉是為了以防將來進(jìn)行匯率干預(yù)的需要”。
中國持有美債的最新情況暫無法得知，但值得注意的是，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國央行已連續(xù)五個月增持黃金。截至2025年3月末，中國官方黃金儲備為7370萬盎司（約2292.33噸），環(huán)比增加9萬盎司（約2.8噸），創(chuàng)下1978年有數(shù)據(jù)以來的新高。黃金儲備占官方儲備資產(chǎn)的比例達(dá)到6.5%，同樣創(chuàng)下2020年有數(shù)據(jù)以來的新高。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強指出，這次市場動蕩一個重大的區(qū)別，就是在美國面臨滯脹式衰退的市場劇震里面，美元居然一反常態(tài)，沒有在上周三之后迅速的升值，像以往一樣扮演起國際經(jīng)濟(jì)的“安全避風(fēng)港”的角色，這意味著此次沖擊標(biāo)志著上一個歷史篇章的終結(jié)，嚴(yán)重挑戰(zhàn)了國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域長期以來“美國例外”“美國一枝獨秀”的這種宏觀敘事方式。
面對特朗普的極限施壓，他認(rèn)為無論亞洲這些國家如何妥協(xié)，都無法從根本上解決因貿(mào)易分工比較優(yōu)勢導(dǎo)致的長期對美貿(mào)易順差問題。即便短期獲得關(guān)稅豁免或延期，長期來看，關(guān)稅仍有反復(fù)上升的風(fēng)險。因此，從美國推動再工業(yè)化、實現(xiàn)制造業(yè)回流的長期目標(biāo)來看，其影響范圍超越了單純減少對中國的依賴，實際上對全球其他地區(qū)的沖擊可能比對中國更大，尤其是在企業(yè)信心層面。
“我們認(rèn)為北京方面目前肯定正在緊鑼密鼓地開展工作，計劃在未來兩個月推出力度更大的刺激政策，甚至可能不用再等到7月底的政治局會議?！毙献詮姳硎?，并建議中國到2030年實現(xiàn)“三個零”和“一個三零”，其中“三個零”是指對美國以外的國家，中國將關(guān)稅降至零，對外商直接投資和民營企業(yè)投資的準(zhǔn)入限制減至零，對產(chǎn)業(yè)補貼降至零；“一個三零”則是指到2030年中國的消費增加30%，即增加3萬億美元——這對應(yīng)的是，目前美國每年進(jìn)口商品價值約3萬億美元，未來其貿(mào)易保護(hù)主義政策將導(dǎo)致這部分市場逐漸封閉，全球?qū)⒊霈F(xiàn)3萬億美元的需求缺口。
顯然，這些政策措施如若實施，對中國股市長期走好將是更底層的支撐。全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）昨夜發(fā)文稱，“不要誤以為當(dāng)前正在發(fā)生的一切主要只是關(guān)于關(guān)稅的問題。一生一次的時刻正在來臨?！睂χ袊裕侨绱恕＃ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
